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杜邦财务分析体系(【价值分析:杜邦财务分析体系简介】)

杜邦财务分析体系
杜邦分析体系是一个成熟而且老旧的财务分析方法,具体来说,它是一种用来评价上市公司盈利能力和股东权益回报水平,从财务角度评价企业绩效的一种经典方法。其基本思想是将企业净资产收益率逐级分解为多项财务比率乘积,这样有助于深入分析比较企业经营业绩。一般而言,净资产收益率(ROE指标)越高越好,比如一般中国的银行股要求净资产收益率大于15%。由于这种分析方法最早由美国杜邦公司使用,故名杜邦分析法。
对于类似白酒、银行等行业已经处于低增长,基本维持静态的行业和公司他有比较好的挖掘功能,我们指的静态,就是行业增长或者下降的总趋势相对固定,不会出现太大的波动。
杜邦分析法中的几种主要的财务指标关系为:
净资产收益率=资产净利率(净利润/总资产)×权益乘数 (总资产/总权益资本)
而:资产净利率(净利润/总资产)=销售净利率(净利润/总收入)×资产周转率(总收入/总资产)
即:净资产收益率=销售净利率(NPM)×资产周转率(AU,资产利用率)×权益乘数(EM)
杜邦分析传统的公式是比较简单的,其核心思想是分解一个比率,那就是权益净利率。我们可以如下分解公司:

公式中销售净利率代表经营成果,权益乘数代表资产结构,总资产周转次数在经营成果和资产结构之间建立联系。比如典型的行业工业制造和商业零售的区别,同样的债务结构,工业制造销售净利率更高,而资产周转次数比较低,而商业零售则相反,尤其是商业零售里面的快消。所以在商业零售里面总资产周转次数是行业内诸多企业的比较项目,有销售量,周转快,有现金流,重点看营销能力。而制造企业就要比较销售净利率,越是稀缺高技术附加值的产品,销售净利率越高,未来增长空间越优秀,重点看研发能力。
这个公式中还可以把销售净利率和总资产周转次数的乘积结合看做总资产净利率,他和权益乘数比较着观察可以得出一家企业的资产质量,比如现下权益乘数的改变比较困难,甚至还因为去杠杆呈现下降趋势,那么只能通过提高总资产净利率来提高权益净利率。而提高总资产净利率又依赖于周转次数的增加(增加资产流动性)和销售净利率的增加(增加产品附加值)。
杜邦分析法还可以过渡成财务管理报表模式,财务管理报表就是区分金融和经营,从资产中剔除出金融资产和负债,让金融资产和金融负债加减后形成净负债。这样报表公式:
净经营资产=净负债+所有者权益。
杜邦公式变更为:
由于金融资产带来的收益并不是稳定的,所以净经营资产净利率更能体现一个企业的资产质量的优劣。而加号后边部分则能够说明借贷是否合理。普通报表的杜邦分析法里面如果总资产净利率不变,那么就要增加借贷,但是借贷提高多少并不清晰,而这里就能够让大家看清楚。加号后面的整体又叫杠杆贡献率,杠杆越合理,杠杆贡献率越大。而净经营资产净利率和税后利息率的差,则是为了说明借债1块钱投入到经营,还了利息后还有多少剩下给股东。净经营资产净利率和税后利息率接近的公司一定不能够投资,因为其杠杆贡献率若一旦为负数,无论怎么努力,其借款都会消耗股东的权益资产。
对于公司管理而言,杜邦分析主要的目的是帮助企业得出该借多少钱,该增强营销能力还是研发能力这些基础的问题,对于投资人,杜邦分析是作为一个横向比较同行业的公司好坏使用的,比如同一个行业里面的企业可以使用杜邦公式进行比较,净资产收益率越高的企业,财务状况越好。
杜邦分析法也有它的缺点:
ROE只是体现了短期一年的财务收益情况,而没有体现长期投资对于公司的长期盈利能力的促进作用;如果公司拥有的长期投资需要在一段较长时间内体现经济价值,但在短期而言,ROE的表现可能不尽人意。
ROE对于公司为获得收益所承担的风险反映不足;作为一个结果性的指标,无法衡量在公司获得以上财务回报的过程中所承担的现实风险和潜在风险有多大,公司可能需要从其他途径去解决这些问题。
ROE体现的是公司的所有者权益的回报,而没有体现公司市场价值。有时候,公司的净资产回报率和市场价值表现的不一致的,公司的市场价值体现才的公司真正价值的体现,是投资者对于公司价值的认同,当然,ROE的表现能够影响公司价值的市场表现。

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